华安证券股份有限公司王强峰,刘旭升近期对兴发集团进行研究并发布了研究报告《半年度业绩同比大幅度增长，看好公司长期成长》，本报告对兴发集团给出买入评级，当前股价为18.0元。

  8月19日，公司发布2024年半年度报告，1H24公司实现营业总收入134.04亿元，同比-2.09%；实现归母净利润8.05亿元，同比+29.85%；实现扣非归母净利润7.55亿元，同比+37.45%。2Q24公司实现营业总收入65.16亿元，同比-8.46%，环比-5.41%；实现归母净利润4.23亿元，同比+148.13%，环比+10.97%；实现扣非归母净利润3.96亿元，同比+189.03%，环比+10.74%。

  1H24公司实现营业总收入134.04亿元，同比-2.09%；实现归母净利润8.05亿元，同比+29.85%，半年度业绩大幅度增长。根本原因系磷矿石、特种化学品维持较好的盈利能力，发挥了对公司业绩的支撑作用。而草甘膦、有机硅、黄磷、磷肥等周期性商品市场价格同比出现较大跌幅，导致产品盈利能力大幅减弱。从价格端来看，公司特种化学品、农药、肥料、有机硅系列新产品平均售价分别为1.05、2.14、0.30、1.11万元/吨，同比分别为-12%、-20.12%、-8.37%、-10.91%。从具体细分产品来看，据百川盈孚数据，1H24草甘膦、黄磷、一铵、二铵、有机硅DMC市场均价分别为2.55、2.27、0.31、0.37、1.46万元/吨，同比分别为-27.1%、-10.9%、-0.5%、-0.5%、-7.8%。

  公司专注磷化工发展主线，持续完善上下游一体化产业链。资源端：目前拥有采矿权的磷矿资源储量约4.03亿吨，磷矿石设计产能为585万吨/年。另外，公司建成水电站32座，总装机容量达到17.84万千瓦；建成分布式光伏发电站13个，总装机容量1828千瓦，打造了行业独特的“矿电化一体”产业链，为公司生产提供成本低廉、供应稳定的电力保障。产品端：公司形成了规模大、种类全、附加值和技术上的含金量较高的产品链，现有26个系列674个品种，是全国精细磷产品门类最全、品种最多的企业之一。目前公司已形成“资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套”的产业格局，未来产业链持续完善，有望全方面提高资源、能源自给率，逐步提升公司盈利能力。

  公司重点项目有序推进。后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、瓦屋100万吨/年磷矿光电选矿项目建成投运，有助于提升磷矿资源综合利用效益；兴晨公司2万吨/年2,4-D项目、湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目（一期）、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造以及湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂（一期）等项目陆续建成，公司绿色农药、硅基材料、新能源产业综合竞争力逐渐增强；湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造、磷化氢尾气综合利用，兴福电子2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目快速推进；超临界气凝胶毡、气凝胶涂料完成中试，特种硅油、硅烷偶联剂等高值产品研究开发进展顺利；光刻胶用光引发剂、有机硅皮革等中试装置建设正在稳步推进。未来随公司重点项目陆续落地，将为公司带来新的利润增长点。

  公司作为国内磷化工行业头部企业，已形成“资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套”的产业格局，当前正加快向科技型绿色化工新材料企业转型升级，未来随公司重点项目逐步落地，有望实现可观的利润增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.23、22.25、26.61亿元，对应PE分别为12X、9X、8X倍。维持“买入”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安钱伟伦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.36%，其预测2024年度归属净利润为盈利17.98亿，根据现价换算的预测PE为11.12。

  该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为23.59。

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  证券之星估值分析提示兴发集团盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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